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原料偏紧产量受抑 库存去化利好锡价
发布时间:1970-01-19

宏观面,上半年全球经济受到疫情的巨大冲击,IMF预计今年全球经济将面临萎缩,不过全球央行开启货币宽松浪潮,缓解资金紧张困境,并带来较强的通胀预期,美元指数呈现震荡偏弱走势;另外全球主要经济体制造业PMI得到明显回升,显示经济活力正逐渐得到改善。基本面,上游锡矿进口量较往年下降,锡矿供应仍处偏紧状态,国内精炼锡产量环比小幅增加,不过因原料偏紧增量有限,加之进口窗口关闭,预计精炼锡进口量回落,国内沪锡库存呈现下降趋势;下游电子行业产量回升较快,空调行业产销量稳步回升。


2020年上半年锡价呈现下探回升走势,在一季度由于全球爆发新冠肺炎疫情,全球经济遭受加大冲击,叠加市场恐慌情绪急剧攀升,导致锡价大幅下挫。进入二季度,一方面全球疫情形势出现见底迹象,市场恐慌情绪逐渐缓和,另一方面,中国疫情防控取得成效,下游复工复产较快带动需求回暖,而上游因锡矿进口受阻,原料供应紧张导致冶炼产量出现下降,受此影响国内沪锡库存呈现下降趋势,锡价自低位大幅回升。

截止6月24日,沪锡期货指数年内运行区间为103250-141160元/吨,相应的伦镍运行区间为12700-17900美元/吨。

世界金属统计局(WBMS)公布报告显示,2020年1-4月全球锡市供应短缺1.2万吨。总报告库存较2019年末水平低8,800吨。需求是按照表观基准测算,遏制新冠肺炎疫情而实施的全国性带来的全部影响可能还没有在贸易统计中完全体现出来。2020年1-4月全球报告精炼锡产量较去年同期下滑1,900吨。中国表观需求较去年同期增加11%。2020年1-4月全球锡需求量为12.67万吨,较去年同期增加5.3%。日本需求量为7,300吨,较去年1-4月下滑19%。2020年4月,全球精炼锡产量为2.81万吨,消费量为3.16万吨。

伦镍方面,截至6月24日,LME精炼锡库存报3570吨,较2019年12月末下降3765吨,进入二季度后伦锡库存出现大幅回落,其中4月份降至13个月来新低,随后震荡小幅回升。同期,上期所库存报3106吨,较2019年12月末减少2245吨,在今年2月库存出现拐头向下,降至近3年来新低。整体来看,伦锡库存出现大幅回落,同时沪锡库存仍延续去化趋势,使得全球锡显性库存整体呈现下降。


从锡的基本面看,上游锡矿供应偏紧局面仍存,限制国内精炼锡冶炼生产,短期精炼锡产量增幅较为有限,不过后续随着缅甸疫情好转,锡矿供应量预计将有明显回升,叠加生产利润较好情况下,将刺激精炼锡产量上升。另一方面伦锡库存大幅回落,沪伦比值得到回升,导致6月份以来进口盈利窗口重新关闭,预计后市精炼进口量将出现回落。下游需求持续修复,其中电子行业产量回升较快,空调行业产销量稳步回升。因此国内沪锡库存仍有下降空间,库存水平降至近3年来低位。

在此背景下,笔者认为2020年下半年锡价运行区间将震荡上行,运行区间关注135000-147000元/吨,运行中轴关注143000元/吨,相应的伦锡则交投于15900-18000美元/吨。投资者可尝试逢低建立长期战略多单的机会。